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全球航空运输业进入新一轮高盈利长周期
发布时间:2015-04-15 15:35:51 作者:zhongyuedu

    全球航空运输业过去30年总体上经历了一段困难时期,无论是行业本身的净利润率,还是其在产业链中的相对盈利能力,表现均比较疲弱。从2011年至今全球整体进入一轮新的盈利复苏期。一个必要存在的行业盈利能力过去长期处于低位徘徊,而此轮盈利能力反弹将促使其进入新的高盈利长周期。


  油价并非影响航空运输盈利能力的关键,票价控制能力才是决定因素


  通过全球航空运输业过去30年数据来看,航空运输业的盈利状况和油价波动没有明显的相关关系。如果将油价波动滞后两年,则其与航空运输业净利润率有一定的正相关关系,即当油价加速上涨时航空运输业盈利能力会变强,当油价上涨趋缓或加速下跌时航空运输业的盈利能力会下滑,油价之于航空运输业的这一影响关系一般会滞后两年。


  油价影响票价,但票价的控制能力才是决定盈利能力的关键因素。航空运输业长期受载运率低、市场集中度低、低成本航空冲击等因素影响,主流公司对票价控制能力软弱,票价虽然随油价而波动,但行业总体盈利能力长期低位徘徊。


  载运率提升、寡头竞争加强、低成本航空冲击弱化将使全球航空运输业进入新一轮高盈利长周期 近10年全球航空运输业总载运率持续提升,目前客运载运率已经达到80%左右,客运边际成本随之提高。经过一系列合并重组,全球市场的集中度也有了新的提高,目前北美、欧盟前四大公司市场份额达到了70-80%,寡头垄断加强。低成本航空经过20余年的发展,目前其边际成本、边际收益已经收敛至传统网络公司的水平,未来低成本航空的冲击将弱化。三大有利因素将强化主流公司对票价的控制能力,从而提升其盈利表现。


  投资建议:首次评级“买入”


  我们继续看好航空行业投资机会,首次给予“买入”评级:


  1、全球航空运输业进入新一轮高盈利长周期;


  2、全球航空运输业盈利能力增强将抬升国内行业的盈利能力,同时国内行业由于规模增长、格局稳定将继续保持高于全球平均水平的盈利能力; 3、净利润率、总资产周转率提升将促使航空业的净资产收益率未来两年重回20%以上,PB估值也有望重回4倍。 重点推荐南方航空、东方航空、中国国航,首次评级“买入”。三公司港股股价明显低于A股,继续强烈推荐“买入”。



作者:zhongyuedu 来源:zhongyuedu
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